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预计2016-2018年公司EPS分别为0.98/1.19/1.33元

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  宁波高发(603788):卡位CAN总线,进军智能网联的优质标的

  来源:东吴证券

  主业增长趋势良好,产品电子化增强竞争优势。公司2016上半年实现营业收入4.03亿元(同比+16.63%),受益于乘用车变速器及软轴与电子油门踏板收入增长;归属上市公司股东净利润7484.8万元(同比+31.97%);基本每股收益0.53元/股(同比+23.26%)。其中,变速器器及软轴(占比53.26%)毛利率35.22%,汽车拉索(占比23.53%)毛利率26.83%,电子油门(占比15%)毛利率29.61%。公司不断加大研发投入,上半年研发支出1302万元(同比+14.41%),在保持现有业务汽车变速控制系统和加速控制系统产品稳增长的基础上注重产品结构优化升级,从汽车变速箱手动挡系统到自动挡系统,产品电子化趋势明显,加强智能化,积极拓展中高端市场,进一步提升盈利能力。

  积极布局智能网联车内网核心部件CAN总线。2016年6月15日,公司以不低于31.99元/股发行价定增8.839亿元,其中以1.58亿收购雪利曼电子80%股权和雪利曼软件35.5%股权,投向汽车电子换挡系统2.39亿、CAN总线系统产能扩建1.48亿、虚拟仪表项目1.56亿、城市公交车联网平台0.83亿等。雪利曼国内位居客车CAN总线行业前列,市占率全国第三,还主营各式车用仪表、行驶记录仪、电子钟、各类车用传感器等,与宁波高发协同作用明显,依托雪利曼优质客户资源(中通客车、安凯客车、宇通客车等)提高卡车市场份额,此外投资扩产3.6万套CAN总线抢占市场,有望率先进入公交、运营车辆市场,为未来业绩增长提供充实基础。

  布局虚拟仪表、车联网,紧跟智能网联风口,扩大市场新需求。虚拟仪表盘可以显示车身状态、车联网应用、智能驾驶应用等多种信息,已经成为高端车型的标配,并向中低端渗透趋势,公司已启动1.56亿资金实现年产能36.5万套,市场拓展可期。

  盈利预测及投资:公司基于深厚汽车电子底蕴,以CAN总线为基础,卡位汽车“智能+网联”:智能化以变速控制和自动换挡为核心,研发量产电子油门和电子换挡;网联化初步完善“CAN总线+T-box+虚拟仪表+城市车联网平台”产业链。内生增长强劲,外延协同明显,业绩有望进入快车道。暂不考虑收购及增发摊薄影响,预计2016-2018年公司EPS分别为0.98/1.19/1.33元,对应PE分别为44/36/32X,首次覆盖给予“买入”评级。

  投资要点:此次定增为公司产业升级关键节点,产品模变行业竞争格局。从非公开发行修订预案来行业走势发行股票发行底价调整为不低于16.32元/股19亿元(此前总规模为22亿元,3亿元为补中拟投向“年产15万套新能源汽车轮毂电机术项目”9.8亿元;“年产100万套汽车制模块技术项目”5.91亿元;”年产15车主动安全模块技术项目”1.5亿元;“车底盘技术中心建设项目”1.79亿元。控股额不低于2.2亿元。

  从传统配套到总体解决方案供应商的角色升企业转型必经之。公司相继签署智能驾驶成为奇瑞、北汽、合众新能源及东风小康等车市场数据应商,公司不仅提供智能驾驶相关技术、产品程中的配套服务有效延伸,收盘价(元)一年最高价/最低价50.58/19.89企提供从开发到落地的总体方案供应,研发技市净率流通A股市值(百万元)6075.81资公司,合作绑定落地;公司轮毂电机项目型升级项目并获6818万元中央财政补助,从基础数据面得到了轮毂电机技术线的肯定及支持。每股净资产(元)机、智能驾驶优先布局体现公司对产业发展资产负债率(%)产品模块化发展彰显前瞻性,先发、技术优总股本(百万股)流通来抢占市场的核心基础。A股(百万股)46.91

  盈利预测及投资:公司制动系统龙头业务稳步提升,随着配套角化产品的升级有望进一步提升产品附加值,毛升。公司进入产业升级新时期,研发投入及人升公司核心竞争力,看好公司智能驾驶布局龙轮毂电机领军者地位,2016-2018年EPS0.2对应PE82/71/54X,维持“买入”评级。

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